Банк России не скрывает своего желания проводить жесткую денежно-кредитную политику, не обращая внимания на то, что уже очевидно, сколь нереалистичны поставленные цели
В МЭР уже нет уверенности в том, что к концу будущего, 2017 года ЦБ опустит уровень инфляции в России до 4%. При этом проводимая де-факто регулятором политика таргетирования инфляции, сдерживает восстановление экономики страны.
На днях состоялось утверждение правительством нового прогноза социально-экономического развития, подготовкой которого занималось МЭР. По словам заместителя главы ведомства Алексея Ведева. мы отталкиваемся от того, что границы в 40–60 долл. за баррель является новой реальностью, новой нормой на ближайшую пятилетку. Основу базового сценария составляла цена нефти марки Urals в $40 в период 2016–2019 гг. Шоковый сценарий предусматривает падение стоимости барреля до $25.
Как считает МЭР, экономика страны может начать расти в 3-м квартале т.г., но в целом в 2016 году снижение ВВП составит 0,2%. В 2017 году рост экономики может составить всего 0,8%.
Восстановление будет сдерживаться умеренным характером денежно-кредитной политики Центробанка, нацеленного на снижение инфляции к уровню в 4% к концу будущего года.
Как полагают в МЭР, эта цель нереалистична. По словам главы ведомства Алексея Улюкаева, мы ориентируемся на то, что инфляция продолжит снижение и к концу 2016-го это снижение составит 6,5%, начиная с 2017 года уровень инфляции будет устойчиво ниже 5%, а на конец 2019 года он составит всего 4%
Если прогноз МЭР на этот год сбудется, то инфляция в стране приблизится к исторически минимальному значению, ранее зафиксированному только в 2011–2013 гг. (6,1–6,6%).
Понятно, что для экономики России низкая инфляция не является критически важной для роста. Есть необходимость в длинных и дешевых кредитах, стабильном курсе рубля, низких порогах административных барьеров для бизнесменов. Причем за первые два пункта ответственен именно ЦБ, не собирающийся помогать росту экономики. если говорить точно, по его мнению, сначала нужно опустить инфляцию до 4%, и экономика начнет расти автоматически ввиду спада процентных ставок. По мнению Нибиуллиной, сейчас есть риск застрять на уровне 6–7%, но это абсолютно неприемлемо, поскольку при годовом росте цен на 6–7% нельзя обеспечить экономике рост за счет инвестиций. По этой причине, прежде всего, важно закрепить инфляцию на устойчивом низком уровне.
Примечательно, что 4% - это не есть следствие каких-то расчетов, по сути это не имеющая никаких убедительных обоснований цифра. Представители ЦБ пояснили, что цель в 2%, как это делается в развитых западных странах, слишком амбициозна, а 6%-я инфляция - не столь низка. Поэтому и остановились на "золотой середине в 4%.
По мере того, как будет происходить замедление темпов инфляции, Банк России продолжит снижать ключевую ставку на ближайшем заседании - писалось в пресс-релизе по итогам заседания совета директоров ЦБ 30 октября 2015 года. Иными словами, было вполне логично ждать снижения ставки в марте, но, как уже видно, этого не случилось.
В январе мнение регулятора изменилось и теперь его ориентир - не фактические темпы инфляции, а инфляционные риски и ожидания. Как заявил ЦБ по итогам заседания в январе, если инфляционные риски нарастут, Банк России ужесточит денежно-кредитную политику. Как следует из пресс-релиза по итогам заседания совета директоров в марте т.г. Банком России признано, что в марте фактическая инфляция была на порядок ниже, чем прогнозировали эксперты. Но ввиду предполагаемых рисков и ожиданий, он отказался от снижения ключевой ставки.
Ключевая ставка - это индикатор, в то же время выступающий фактической нижней границей для коммерческих банков, определяющих ставки по кредитам, выдаваемым бизнесменам и физлицам. Чем выше ставка, тем более дорогим будет кредит. Сегодняшние 11% от ЦБ в итоге перерастают в 25–30% для граждан и в 15–20% для бизнесменов.
В ходе недавнего Биржевого форума вице-премьер Аркадий Дворкович говорил, что при годовой ставке в 20% ни один инвестиционный проект не будет рентабельным, если только он не связан с продажей оружия, наркотиков и другими подобными видами деятельности. Если же мы говорим про законный бизнес, то по такой ставке выдавать кредиты недопустимо. Проводя такую политику, банки провоцируют рост невозвратов по займам.
Кроме того, печальный итог такой политики ЦБ заключается и в резком спаде спроса на кредиты и сокращении доли банковских кредитов в общем объеме инвестиционного финансирования.
Высокую ставку можно компенсировать целевой дешевой ликвидностью со стороны ЦБ на кредитование инвестпроектов. Но глава Банка России против предложенного МЭР расширения программы проектного финансирования объемом в 100 млрд руб., реализуемой за счет средств ЦБ и лимит которой уже исчерпан на 70%.
По словам главы Банка России, сомнения вызывает проектное финансирование. Судя по анализу проектов, там много проектов, финансирование которых могут осуществлять коммерческие банки на коммерческой основе.
Высокие процентные ставки стимулируют рост спроса компаний на бюджетную поддержку. В последние годы самые успешные примеры поддержки со стороны государства относятся к субсидированию кредитования автомобильного рынка и рынка жилья, что говорит о том, что существует потенциальный спрос на эти инструменты, особенно ввиду того, что процентные ставки высоки. Так, в прошлом году каждая 3-я квартира, приобретенная по ипотеке, была куплена с использованием госпрограммы по субсидированию процентных ставок.
Правительства вынуждено компенсировать провальные моменты политики Банка России, но часто он, будучи недовольным отдельными направлениями политики правительства, угрожает ужесточением денежно-кредитной политики, если помощь кабмина экономике увеличится.
Изнанка высокой ставки (и поддержки Минфина, нацеленного на сокращение бюджетных расходов, в том числе по индексации пенсий и зарплат работникам бюджетной сферы) - в задавливании доходов населения и потребительского спроса. Отмечено снижение реальной зарплаты на 9,3%, что стало причиной существенного сокращения потребительского спроса и, как следствие, 10%-го спада оборота торговли в розницу.
Если посмотреть на долларовое выражение зарплаты, то можно уверенно говорить о её снижении в 2,5 раза — с $900 в 2013 году до $400 по итогам 2015 года, а это, при том, что в структуре потребления сохранена значительная доля импорта, говорит о существенном сокращении возможностей качественного потребления, в большей степени это относится к среднему классу. Но Банк России трактует эти тенденции только как позитивные, рассматривая то. как они влияют на достижение целей по инфляции.
МЭР ожидает, что в 2017 году произойдет минимальный рост доходов и спроса, основываясь на прогнозе 0,8%-го роста экспорта и 1,2%-м росте реальной зарплаты. Почти такие же показатели ожидаются и в розничном товарообороте.
Банк России понимает, что из-за жесткой денежно-кредитной политики происходит сдерживание потребительского спроса и инвестиционной активности, но не отступает от своей позиции.
По словам Набиуллиной, ключевая ставка будет снижена, но не в ущерб инфляционной составляющей. Нельзя допустить ситуацию, когда мы ставки будут снижаться, а инфляция продолжит рост.
По её мнению, иллюзия считать, что снижение ставок подстегнет рост экономики. Тут необходимо структурное реформирование, с импортозамещением, с модернизацией основных фондов, в результате чего повысилась бы производительность труда и улучшилось качество продукции. Но как провести реформы в отсутствие денег и потребителей, глава Банка России не пояснила.
Важно сказать, что от такого лобового следования политике «инфляционного таргетирования» давно отказались в мире. Даже яркий сторонник этого курса в лице Международного валютного фонда — признал его ошибочность.
Понятно, что в рамках политики, проводимой Банком России, существует необходимость сменить (правильно расставить) акценты: не ограничивать спрос, а расширять предложения товаров и услуг. Это поможет не только снизить инфляцию в краткосрочной перспективе, будет обеспечена ее стабильность в долгосрочной. А первоочередное решение на этом пути должно быть принято в отношении ключевой ставки, которую следует снизить.
