В начале этого года валюта США стремительно дорожала - с июля 2014 г. произошло почти 20%-е увеличение её курс в торгово-взвешенном выражении. После повышения Федрезервом США процентной ставки, казалось, что у доллара нет ничего иного, кроме движения вверх.
Но, стоит сказать, что уже тогда появилось место сомнению. В декабре Bank of America Merrill Lynch провел опрос среди управляющих фондами, заявивших, что игра, ставящая целью повысить доллар, получила широкое распространение на финрынке и американскую валюту переоценили.
Доллар укреплялся на протяжении первых трех недель года, но потом начал разворачиваться: с 20 января он показал 3,8%-е снижение в торгово-взвешенном выражении. Вероятно, основная причина отскока в том, что изменилась политика ФРС; в начале года ожидания инвесторов были связаны с тремя или четырьмя укреплениями ставки в текущем году. Но, судя по последнему заявлению регулятора, ставку повысят, возможно, только дважды.
Вполне можно допустить, что взлетевший доллар, возможно, отразился на позиции ФРС, ведь при более сильной валюте ужесточаются монетарные условия. Ведомством Джанет Йеллен был снижен собственный прогноз относительно экономического роста в этом году до 2,2% (кстати, ряд экспертов считают, что и эта цифра излишне оптимистична).
На минувшей неделе глава ФРС выказала поддержку “осторожному” подходу к повышению в дальнейшем ставки. По её мнению, события, имеющие место в мировой экономике, привели к увеличению рисков, в итоге условия в экономической и финансовой сферах стали не столь благоприятными, в сравнении с ситуацией в декабре. По высказываниям представителей британского журнала The Economist, сказанное Йеллен еще больше опустило доллар и взметнуло цены на акции.
Обменный курс является относительной ценой 2-х валют, поэтому в последнем снижении доллара отразилась не только политика ФРС. Благодаря тому, что повысились цены на сырье, валюты развивающихся рынков окрепли. В свою очередь, это привело к росту индекса курса валют развивающихся стран, составленного Capital Economics, достигшего наивысшего показателя с прошлогоднего ноября.
Вместе с тем, если посмотреть на недавнюю реакцию рынков на изменение политики других центробанков, то она явно не соотносилась со здравым смыслом. Как правило, если регулятор смягчает монетарную политику, это ослабляет национальную валюту. Но из-за последних изменений в политике Европейского центробанка и Банка Японии евро и иена укрепились, а не снизились. Многие не смогли этого объяснить.
По мнению некоторых экономистов, по тому, как движутся рынки, можно понять, что сегодняшняя политика центробанков не столь эффективна, чем после кризисного 2008 года. А кто-то считает, что отрицательной процентной ставкой наносится удар по прибыли банков и поэтому данный финансовый инструмент плох. Если смягчение политики Центробанка не приводит к ожидаемому эффекту и изменению обменного курса, то как быть дальше? Самый ожидаемый шаг - допуск прямой интервенции: продажи местной валюты и покупки иностранной. Швейцарский Нацбанк проводил эту политику с сентября 2011 года. (с фиксированием курса франка к евро), в январе 2015 года, неожиданно отказавшись от неё.
В экономике Японии продолжаются серьезные проблемы и не помогает даже 3-годичная абеномика (по последней информации в феврале имел место 6,2%-й спад промышленного производства). Как считает валютный стратег Royal Bank of Scotland Мансур Мохи-Уддин, укрепление иены ниже 110 к валюте США веет к увеличению вероятности вмешательства властей для остановки роста валюты.
Вполне может быть, что изменение движения доллара, попросту вызвало смещение проблемы. Сильная американская валюта не может радовать развивающиеся рынки; для стран, чья валюта имеет привязку к “американцу”, рост валюты ведет к ослаблению их конкурентоспособности на рынке экспорта; те, кто работает с плавающим курсом, увеличивают стоимость обслуживания долгов в долларах.
А ослаблению доллара не очень обрадуются развитые страны, которым нужен экспорте, чтобы восстановить свои ослабленные экономики. Им, вероятно, будет нужен весь 2016 год, чтобы определить стратегию и решить эту проблему.
