Банком России было предложено сокращение денежной массы с целью удержать инфляцию. Как следствие, такие действия приведут к дальнейшему снижению экономики и росту цен.
Ключевые вопросы со старым подходом
Не так давно банком России был опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики (ОНЕГДКП) на период с 2016 – 2018 годы.
Что касается стратегии и инструментария финансового регулирования, данный проект дублирует документы, которые выпускал ЦБ с 2013 года, т.е. с того момента, когда было принято решение к переходу «таргетирования инфляции» и до того, как обвалились цены на нефть. Такая политика будут иметь разрушительные последствия, такого мнения придерживается как частный, так и государственный бизнес, особенно в секторе реальной экономики и для большинства коммерческих банков.
Первое, в случае сокращения реальной денежной массы произойдет лишение бизнеса оборотных средств и возможности инвестировать. Произойдет сокращение производства, что приведет к падению спроса, темп будет настолько велик, что по скорости не уступит скорости сокращения денежной массы, которую определил ЦБ. По решению Центробанка дальнейшее сжатие денежной массы за 2014-2017 годы в реальном выражении будет определен на уровне 30%. По данным ОНЕГДКП по таким же показателям и за такой же период составит 17,2%. Как показывает практика, когда происходило сжатие денежной массы в периоды 1992–1998 и 2007–2009 годах, это привело к падению как экономической, так и инвестиционной активности.
Второе, политика, которую проводит ЦБ, направленную на стабилизацию курса рубля, («таргетирование инфляции») не приводит к каким-либо положительным результатам, рубль очень нестабилен и курс национальной валюты зависит от цены на нефть марки Brent. Единственным позитивным последствием от снижения курса рубля является повышение конкурентоспособности несырьевых товаров отечественного производства на внутреннем рынке. Тем не менее, политика импортозамещения проводится вопреки политике ЦБ. Поскольку в 2016 – 2018 годах ожидается снижение ВВП и инвестиций, это повлечет за собой увеличение издержек и снижение эффективности производства товаров отечественного ряда, таким образом, послужит предпосылками к повышению инфляции.
Далее, результатом политики Центрального Банка по проведению санации банковского сектора за 2014 – 2015 годы хоть и является ликвидация неплатежеспособных и сомнительных банков, в то же самое время исключает возможность кредитовать предприятия и существование банковского обслуживания как таковое. Поскольку происходит ликвидация малых и средних банков, а взамен ничего не предлагается ЦБ, то фактически негосударственный бизнес в стране сокращается.
Удар двойного характера
Если темп роста ВВП отрицательный, и одновременно сокращается кредитование, а налоговая нагрузка при этом повышается, то такие действия приведут к падению производства, произойдет стагфляция и массовая безработица. Главной проблемой кредитования в экономике являются не санкции, а факт снижения рефинансирования коммерческих банков Центральным Банком. В этом году этот показатель составит 3 трлн руб.
Поскольку предприятия реального сектора очень высоко закредитованы, уменьшение кредитных ресурсов станет причиной резкого сжатия оборотных средств. Поскольку банковский сектор сокращается, а стоимость кредитов финансирования растет, большинство предприятий уже не имеет возможности воспроизводить капитал. Что касается собственных средств, то их фактически нет: размер частных инвестиций уже равен размеру прибыли.
Если режим по свободному плаванию рубля будет сохранен при отсутствии валютных ограничений, то это только усилит кризис. Поскольку в настоящее время происходит беспрецедентно массированная эмиссия по всем мировым валютам без ограничения на трансграничное движение спекулятивного капитала в Российской Федерации, это касается всех стран, имеющих небольшой финансовый рынок, в таких условиях нет возможности ни поддержать стабильный обменный курс национальной валюты, проводить самостоятельную монетарную политику. Даже при наличии малых колебаний трансграничного движения спекулятивного капитала возникает в таких странах кризис валютно-финансового характера.
Объем, который приходится на российский финансовый рынок, составляет менее 1 % от мирового рынка. Значение по среднегодовому объему дополнительной эмиссии таких валют, как доллар, фунт, евро и иена выше объема денежной базы Российской Федерации, наша экономика сформирована таким образом, что большая ее часть зависит от иностранных кредитов и инвестиций. Поэтому введение санкций явилось основной причиной, по которой иностранные фонды, банки, которые их обслуживали, и другие финансовые организации отозвали краткосрочные финансовые вложения. Поскольку капитал имеет свободный характер перемещения, вынужденными решениями иностранных инвесторов была дестабилизирована финансовая система РФ.
Способы ограничения инфляции
После того, как обвалились котировки рубля и несколько последовательных обвалов цен на активы, Центральным Банком должно быть огражден внутренний рынок о того, чтобы свободно вывозить и ввозить спекулятивный капитал для вложений краткосрочного характера. В противном случае будет наблюдаться на финансовом рынке РФ «турбулентность» по причине спекуляций с российской валютой. От последних нет никаких страховок: в 2014 году не было введено ЦБ ни только мер общепринятого характера по стабилизации валютного рынка, но и явилось причиной падения национальной валюты путем рефинансирования спекулятивных операций.
Следовательно, если Центральный банк примет ОНЕГДКП, он не сможет обеспечить устойчивость рубля. Возникнет доминирование нерезидентов на российском валютном рынке и на фондовом рынке. Нерезиденты менее зависимы от ключевой ставки, поскольку обладают конкурентным преимуществом перед всеми финансовыми институтами Российской Федерации, поскольку берут дешевые кредиты в США и Европейском Союзе.
При условии, что большинство операций на бирже имеют спекулятивный характер, цели Банка России в период с 2016-2018 годах иметь ограничения по «мониторингу отклонения валютного курса от фундаментально обоснованного уровня» не могут иметь достаточный характер. Если будут отсутствовать валютные ограничения и полная свобода трансграничного перемещения капитала, то стабилизации валютно-финансового рынка путем изменения ключевой ставки, не произойдет.
Перспектива снижения инфляции в течение двух-трех лет вполне возможна, для этого нужно увеличить производство, стимулируя спрос, развивать конкуренцию и инвестировать в основные фонды путем расширения кредитования и ограничения вывоза капитала путем снижения налогов. Такая практика применялась в КНР, где отношение денежной массы к ВВП выше в три раза, чем в РФ, а инфляция на заметно низком уровне.
Бизнес, который не нужен
Политика Банка России, направленная на демонетизацию экономики, уже стала причиной роста неплатежей, череды банкротств. Доля рентабельности в обрабатывающей отрасли снизилась до 3-5%, а это означает, что кредит становится недоступным, прекращение инвестиций и сворачивание производства. Все результаты, которые были достигнуты на протяжении последних десяти лет, сойдут на «нет» в течение будущего года. Если бы цены на углеводороды оставались высокими, то такую политику ЦБ можно было рассматривать как попытку консервации экономики страны в кондиции «дрейфа». Но сегодня это уже эквивалентно возврату к «шоковой терапии» начала 1990-х годов, то есть в сегодняшних условиях это рассматривается как возврат к «шоковой терапии» в начале 90-х годов, т.е. когда имела место быть жесткая денежно-кредитная политика и валютное регулирование в условиях экстремального характера. Но необходимость в подобных методах пока отсутствует, поскольку существуют отличия между прошлым и настоящим российского бизнеса и госсектора. Актуальными методами в помощь экономики будут считаться методы по стимулированию роста экономики, а не методы ограничения деловой активности.
В случае, если цены на нефть продержатся на достаточно низком уровне в течение длительного времени, политика, проводимая сегодня, будет означать тот же сценарий экономического развития, подобно украинскому. Как следует из опыта мировых кризисов, ошибки тех планов, которые продвигает Банк России, будут иметь серьезные последствия. Чтобы снизить спад ВВП, нельзя повышать налоги и сокращать кредиты. В развитых странах это поняли еще в середине прошлого столетия. Но из всех возможных схем в нашей стране выбирают именно «шоковую терапию».
